近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(x牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗īng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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