调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(c总监和经理哪个大hǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面(miàn总监和经理哪个大)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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