金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中(zhōng)梳(shū)理了银(yín)行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份(fèn)行也出(chū)现下调；而(ér)年初的低(dī)利率放(fàng)贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的(de)原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利积累(lèi)，不(bù)能过度让利；另一个是中(zhōng)央(yāng)讲中特(tè)估和国(guó)企改革(gé)，银行作为资产规模最大的(de)国企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银(yín)行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的(de)利好(hǎo)，有(yǒu)利(lì)于银行估值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期能(néng)够持(chí)续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会(huì)让(ràng)银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资(zī)者对(duì)于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)不(bù)良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下(xià)游的很多行业(yè)的债务(wù)风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自(zì)去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原(yuán)因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利(lì)空(kōng)，市(shì)场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存(cún)款利(lì)率下(xià)调，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取(qǔ)消，这对(duì)银行息(xī)差有比较正(zhèng)向的(de)催化，是一个短期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的(de)政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖债(zhài)券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或(huò)股权(quán)投资的国企央(yāng)企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来(lái)银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要(yào)相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估值没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目前银行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态(tài)势(shì)良好，企业经(jīng)营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续(xù)向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告(gào)中表示(shì)，经济(jì)复苏(sū)进(jìn)行时，银(yín)行(xíng)重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋(qū)势将是重要的行业(yè)催化(huà)剂下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模(mó)端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好，银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈利能力修(xiū)复(fù)，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增速(sù)低(dī)点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低(dī)于预期的(de)影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国内经(jīng)济向好趋势不变，在(zài)此背景(jǐng)下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向和(hé)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我(wǒ)们(men)继续看好银行(xíng)板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的(de)配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升。

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