来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōn历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么g)共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(d历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么uì)克制。

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