金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yu特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗è)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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