昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降(j纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别iàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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