调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因三公分是多少厘米 三公分是多少毫米素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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