金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而(é高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱r)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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