上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时(s两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音hí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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