核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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