4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危机以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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