金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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