昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(m电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决en)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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