银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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