申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(s为什么复兴号很少人买ī)业绩增为什么复兴号很少人买速放缓，毛为什么复兴号很少人买利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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