自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà顶的速度越来越快越叫的原因)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基顶的速度越来越快越叫的原因金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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