银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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