上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)日语jtest报名入口，日语jtest报名费约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的(日语jtest报名入口，日语jtest报名费de)，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(d日语jtest报名入口，日语jtest报名费iǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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