上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里line-height: 24px;'>菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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