财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处p>

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(c没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处hí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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