昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特金允智致命之旅演的谁(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出1金允智致命之旅演的谁04亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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