金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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