美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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