事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的(de)服务(wù)业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济(jì)复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食(shí)品同(tóng)比自年初(chū)的6.2为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于季节性，部分(fēn)耐(nài)用品(pǐn)价格回落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回(huí)升。线下消费(fèi)活(huó)动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　<为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕strong>证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕>对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕