2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先2000克是多少斤 2000克等于多少公斤是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōn2000克是多少斤 2000克等于多少公斤g)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年2000克是多少斤 2000克等于多少公斤逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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