核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头