4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整社日节是什么节日 社日节是农历几月初几体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映(yìng)制造业边(biān)际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约社日节是什么节日 社日节是农历几月初几384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(z社日节是什么节日 社日节是农历几月初几uì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落速度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债(zhài)务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 社日节是什么节日 社日节是农历几月初几