5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量(li抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来àng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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