财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越p>

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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