大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显连云港灌南邮编号是多少分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理连云港灌南邮编号是多少论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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