四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说píng)，利好债券；韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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