昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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