四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(hu俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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