自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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