昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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