金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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