调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēn陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思g)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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