射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速放缓(huǎn)叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等一系列(liè)外部机(jī)构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日(rì)也(yě)走(zǒu)出了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘(pán)股价(jià)仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括智(zhì)能(néng)手机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研(yán)发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游去库存周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三(sān)年(nián)的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段对慧(huì)智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达(dá)5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月(yuè)进(jìn)入、并在(zài)后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉(shān)中国，平(píng)均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期(qī)，也让资本市(shì)场对(duì)包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规(guī)模与(yǔ)2021年的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)股价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品(pǐn)仍集中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更(gèng)大(dà)的(de)生存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完成融(róng)资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据是近50家不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思，且投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及(jí)上(shàng)海和(hé)广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划(huà)方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的(de)市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用(yòng)；产(chǎn)品上加大对上游滤波器(qì)、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的(de)产品(pǐn)系列(liè)。

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