来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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