来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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