上(shàng)市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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