调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思fāng)面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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