银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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