银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高(g疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别āo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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