核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一灰姑娘作者是安徒生还是格林方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）灰姑娘作者是安徒生还是格林银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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