事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩，内部(bù)结(jié)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充(chōng)足(zú)，价格(gé)回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料(liào)等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关(guān)的(de)商(shāng)品和服(fú)务，在(zài)价格(gé)上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食(shí)品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数(shù)行(xíng)业(yè)环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义