银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通币值是什么意思，硬币的币值是什么意思胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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