大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货源夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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