作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CP第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手I的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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