昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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